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文|吴理想 降杠杆是什么意思
来源|博望财经
距离2024年股市收官还有最后一月左右，尽管股市自“9.24行情”以来出现不小涨幅，但仍有不少前期跌幅巨大的股票难以收复年内失地，最新的2024年跌幅已经超过了2023年全年，例如本文的主角石家庄以岭药业。
截至11月29日发稿前，股价收于17.11元/股，市值285.86亿。从公司的业绩来看，在10月底公布的2024年公司三季报中，前三季度公司实现营业收入63.65亿元，同比下降25.76%；归母净利润5.55亿元，同比下降68.46%；扣非净利润5.07亿元，同比下降69.07%；经营活动产生的现金流量净额为3.23亿元，同比增长123.08%。
来源：百度股市通
当疫情时期主打的莲花清瘟当红地位失去后，心脑血管业务再度成为公司第一大业务，但是该业务却面临毛利率下滑的困境，主要和原材料上涨有关，尤其是主材的酸枣仁。在机构调研回复时，“整体来看，公司所需中药材价格同比22年及去年同期来看仍处于相对高位，全年毛利率跟中药材价格和产品结构直接相关，具体还需再观察。”以岭药业方这样表示。
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莲花清瘟从功臣变累赘
2020年以前，以岭药业的业绩较为平淡，并无神奇的地方。2011年至2019年，以岭药业的营收从19.53亿元增长至58.25亿元，年化复合增长率12.91%；归母净利润从4.54亿元增长至6.07亿元，年化复合增长率仅有3.27%。而始于2019年末的新冠疫情，却意外成了以岭药业爆发的推手。疫情期间， 公司的主打产品莲花清瘟一战成名。
2020年3月，该药被列为治疗新冠肺炎有效的三药三方之一。对应来看，公司的股价在二级市场也实现了一飞冲天。2020年3月中旬，彼时以岭药业的股价还在9元附近，而在一个月后，股价一度上冲至27.82元，涨幅超过200%。虽然后续股价有所回落，但2020年全年，以岭药业仍有136.99%的傲人涨幅。
利扬芯片2024年三季报显示，公司主营收入3.6亿元，同比下降4.17%；归母净利润-1219.86万元，同比下降142.05%；扣非净利润-1200.7万元，同比下降180.89%；其中2024年第三季度，公司单季度主营收入1.29亿元，同比下降1.67%；单季度归母净利润-375.44万元，同比下降148.12%；单季度扣非净利润-402.35万元，同比下降212.9%；负债率56.24%，投资收益19.8万元，财务费用2295.54万元，毛利率24.51%。
重庆建工(600939)主营业务：房屋建筑工程、基础设施建设与投资及其他相关业务。
但随着疫情的结束，此前战无不胜的莲花清瘟也从顶峰跌落，2023年，以岭药业的营业收入和利润出现了双降：2023年实现营业收入103.18亿元，同比下降17.67%；归属于上市公司股东的净利润13.52亿元，同比下降42.76%。
对应来看二级市场，以岭药业的股价在2022年底就已经呈现出涨不动的状态了，2023年和2024年更是连续下跌，从半年线来看，该股从2023年以来已经连续三个周期下跌。与此同时，莲花清瘟的负面作用也被广泛报道，比如会造成肝损伤等，虽然此后被上市公司否认，但还是在用户中造成一定负面影响，甚至连王思聪都公开怼以岭药业。
从基本面看，心脑血管、感冒呼吸两大领域是以岭药业的核心业务。那么，如今的莲花清瘟究竟对以岭药业意味着什么呢？多种迹象显示，疫情时期的辉煌很难再续。以2023年的数据为例，全年公司感冒呼吸系统的营收为33.05亿元，但对比上下半年数据就发现了问题，上半年感冒呼吸系统的业务营收达到了30.88亿元，那么下半年这项业务营收仅约2亿元。
进一步从半年报的披露来看，一组数字或许能够说明如今莲花清瘟的地位下降。一方面，根据披露的米内网数据，2023年莲花清瘟颗粒和胶囊的市场份额约为24.55%，排在第一远远领先第二位的双黄连口服液，但是根据同时披露的2024年上半年零售终端感冒用药前十位，莲花清瘟胶囊、颗粒的市场份额仅约为3.15%，排在了最后一位。
同时，对于该药的库存问题，在近期的机构调研中也被广泛提及。例如在回答“大量连花清瘟库存到明年陆续到期,贵公司如何去库存？”时，公司方回复是“过去几年对于以岭来说是较为特殊的年度，因外部因素影响，呼吸类品种需求波动较为明显。未来，公司呼吸类品种销售将逐步回归正常。”另在回答“莲花清瘟胶囊的保质期到明年5-6月份,现在库存量相对年初占比是多少?第四季度还有什么好的去库存举措?”公司方同样回复“过去几年对于以岭来说是较为特殊的年度，因外部因素影响，呼吸类品种需求波动较为明显。未来，公司呼吸类品种销售将逐步回归正常。”
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八子补肾胶囊是否能接替莲花清瘟的地位？
对于一家老牌中药企来说，以岭药业的产品线还是相当丰富的，从半年报介绍来看，公司中药板块目前拥有14个专利中药品种，其中通心络胶囊/片、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊颗粒片、津力达颗粒、养正消积胶囊、夏荔芪胶囊、连花清咳片、解郁除烦胶囊和益肾养心安神片等10个品种进入了《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2023年)》，通心络胶囊、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊颗粒、芪苈强心胶囊、津力达颗粒5个品种进入了《国家基本药物目录》(2018版)。
笔者注意到，在半年报的产品介绍中，虽然报告中介绍了通心络胶囊等多个品种，但是篇幅最长的还是抗衰老系列中的八子补肾胶囊，为此公司今年还在石家庄总部为该新品举办过发布会。另在11月1日到3日，第五届时光派衰老干预论坛在上海举行，以岭药业方人士在会上做了演讲，分享了以岭药业在中医药抗衰老领域的最新研究成果，特别是 “八子补肾胶囊”的抗衰研究成果。
种种迹象表明，公司似乎在后疫情时代更为力捧的产品是八子补肾胶囊。从公开的报道上看，各界对该药的效果极为夸赞，但考虑到推出时间尚短，实际上药效还是需要时间检验的。在公开的机构调研中，公司方介绍：“目前，八子补肾产品销售渠道集中主要在零售药店端。今年会选择苏州、广州2个城市作为试点，同时积极拓展湖南、云南、河北、北京等7个省区实现突破，空中地面全渠道推广，如设立大型产品体验中心旗舰店、与当地政府开展抗衰老科研项目合作、加强公共地面媒体如电梯、地铁、公交等推广措施。同时，特渠方面，公司还将与知名公司推出联名包装、与高端渠道合作伙伴建立良好的合作关系，实现客户群的突破，通过积极的客户关系管理和售后服务，建立良好的口碑和信誉争取探索出有效的商业模式，希望全年销售实现突破。“
或许2025年的公司业绩降杠杆是什么意思，就要看八子补肾胶囊能否成功取代莲花清瘟的地位了。
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